財務投資首勝戰略投資聯想控股布局思路生變

　　3月30日，聯想控股（3396.HK）發布上市后首個財年的成績單。業績數據顯示，2015年，其共取得3098億元收入（人民幣，下同），同比增長7%，股東應占凈利潤同比增長12%至46.59億元。

　　由于全球經濟形勢大幅波動，作為國內最大的多元化投資控股平臺，聯想控股的業績表現備受資本市場關注。尤其是在去年其傳統核心業務板塊IT業務發生虧損的背景下，這份成績單背后有什么秘密，而聯想控股資產組合的“百寶箱”又會隨市場如何變化調整，同樣受到關注。

　　從業績構成來看，聯想控股2015年戰略投資板塊的表現并不盡如人意，但其財務投資板塊盈利實現大幅增長，首次成為業績貢獻的主角，由此使得公司整體業績依舊搶眼。

　　財務投資“救兵”

　　作為一家多元化的投資平臺，聯想控股將其定位為“雙輪驅動”的業務模式，即戰略投資和財務投資兩大業務體系。戰略投資業務聚焦于公司的戰略方向上，通過收購或者自建的方式打造而成，最終形成多個支柱型業務的投資組合；財務投資業務則包括公司在天使投資、風險投資、私募股權投資和少數股權等細分領域的財務投資。

　　從聯想控股2015年具體的業績貢獻來看，過去一直作為聯想控股業績貢獻主角的戰略投資，2014年貢獻凈利潤是財務投資貢獻的1.8倍；2015年，戰略投資方面受到聯想集團虧損的拖累，凈利潤同比大幅下滑，而財務投資的成績則異常靚麗，貢獻凈利潤首次超過戰略投資，躍升為后者貢獻的3.1倍，成為扮靚公司財報的“救兵”。

　　2015年，聯想控股戰略投資收入同比上漲7%至3098.37億元，貢獻凈利潤13.24億元，同比下跌61%。在幾大支柱性的業務板塊中，傳統的IT業務仍然貢獻了絕大部分的收入，收入為2932.55億元，不過由于聯想集團完成了對Moto手機業務和X86服務器業務的整合，并由此對業績造成了拖累，全年凈利潤為虧損4.76億元。

　　聯想控股總裁朱立南3月30日在業績發布會上也對此坦言，聯想集團的業績表現拖累了整體的業績，聯想集團去年第三季度進行重組，第四季度已出現盈利，所以對今年業務恢復有信心。

　　不過，在其戰略投資中的金融服務板塊、現代服務板塊和農業食品板塊則表現突出。

　　其中，金融服務板塊收入為人民幣9.05億元，剔除包括股權處置、聯營公司股權稀釋收益等非持續性收益影響，該板塊凈利潤同比增長約15%。

　　其中，正奇安徽金融控股有限公司（下稱“正奇金融”）的貢獻突出，業務規模呈現快速增長，收入增長23%至8.93億，凈利潤增長35%至5.19億。正奇金融是聯想控股在合肥市全資設立，專注于為中小企業提供融資服務以及從事類金融業務的類金融控股公司。

　　現代服務板塊的收入則為14.95億元，該板塊旗下的拜博口腔、神州租車業務表現亮眼。而農業食品板塊的收入為16.39億元，其中，佳沃集團現有業務通過不斷提高種植技術、開拓供應管道和銷售管道，報告期內實現了扭虧為盈。而房地產業務在報告期內實現收入107.04億，貢獻利潤16.51億，這主要是源于其持有的物業公允價值的上升，從利潤貢獻度來看，其無疑是聯想控股戰略投資板塊的支柱之一。

　　與戰略投資業務中幾大板塊表現高低不一不同的是，聯想控股在財務投資領域獲得了豐厚的回報。

　　報告期內，財務投資板塊投資收入及收益同比增長63%至40.49億元，凈利潤同比增長98%至41.87億元，歸屬于母公司凈利潤同比增長121%達到了41.27億元。聯想控股的財務投資業務即是在天使投資、風險投資、私募股權投資和少數股權等細分領域的財務投資，即聯想控股旗下三大核心投資平臺君聯資本、弘毅投資和聯想之星所承擔。

　　據悉，君聯資本累計完成72項新項目投資，全部或部份退出項目22個，為聯想控股貢獻現金回款超過人民幣12　億元。

　　而去年弘毅投資則是在退出方面亦較為突出，弘毅PE基金共完成12個項目的完全退出或部份退出，弘毅夾層基金完成2個項目退出合計為聯想控股貢獻超過人民幣42億元的現金回款。而弘毅投資去年只完成了8個新項目或原有項目的追加投資。

　　此外，作為天使投資平臺的聯想之星去年總共完成了52個項目投資，其中24個項目實現下一輪融資。

　　優化資產組合

　　早在2001年，以IT起家的聯想控股，就正式開始了非相關多元化的擴張布局，從風險投資、PE投資到2009年進行核心資產戰略投資，此后，聯想控股不斷地“買買買”，通過一系列的戰略性投資、收購逐步構建起了成體系的資產組合，眾多不同業務的公司如拉卡拉、正奇金融、神州租車、拜博口腔等陸續成為了聯想控股“百寶箱”中的一員。

　　聯想控股的資產組合也并非是一成不變的。近年來，由于國內外宏觀經濟形勢的持續變化，亦對聯想控股的投資布局帶來了一些挑戰，而在此過程中，聯想控股的資產組合“百寶箱”也出現了一些微妙的變化。

　　白酒行業或是變化的一個縮影。白酒行業曾是聯想控股在農業和食品領域的重點布局之一，從2011年起，聯想控股則頻頻在白酒領域布下棋子，當年6月斥資1.3億元收購湖南武陵39%的股權，打響了拓荒白酒行業的“第一槍”，同一年，又斥資10億元全資收購了河北乾隆醉酒業。此后，聯想控股與孔府家酒業正式簽署合約，以4億元全資收購孔府家。為配合酒業并購，聯想控股成立了聯想酒業控股公司作為收購主體，專事經營酒水品牌，后來又更名為豐聯酒業。

　　不過，由于受到國內大環境的變化，白酒行業迎來了行業的調整，聯想控股在白酒領域的布局也因此受到了影響，從去年的業績來看，白酒板塊的業績雖逐步改善，但仍然是虧損狀態。而在近幾年時間中，聯想控股在白酒行業的布局也一改此前的積極并購的模式，重心變成了對現有資產、業務的大力整合和改善效率。

　　聯想控股此次年報也直言國內白酒需求仍未走出低谷，白酒行業整體產能依然過剩，而其認為大種類產品的消費升級和商業模式創新將會成為白酒行業未來的主要機會。去年11月，聯想控股投資了一家旨在重新塑造酒行業的銷售渠道、在線上線下一體運營的公司酒便利，這也折射出了聯想控股在白酒領域投資布局思路的變化。

　　此外，隨著外部環境和行業的變化，聯想控股在整個資產組合的調整中也表現得更加明確。在多元化布局的初期，聯想控股曾先后進入現代服務業、農業、化工新材料等領域，而近年來則是將金融服務、醫療服務、農業和食品、創新消費與互聯網定位為四大戰略性投資領域。

　　朱立南對此表示：“我們從布局的幾個行業來看，整體來看還是非常有發展潛力的。當然有些業務也需要進行一些調整，所以我們未來重點方向聚焦在四個領域：金融服務、醫療服務、農業與食品、創新消費與互聯網。對我們原有業務，IT業務、地產業務包括化工業務也會不斷優化調整，挖掘其業務價值，實現價值增長。”

　　而從境內投資到跨境投資的布局亦在聯想控股身上開始顯現。最新的一個動態是，日前有傳聞稱，聯想控股有意競購英國保險公司Pen-sion　Insurance　Corporation。盡管聯想控股董事長柳傳志業績說明會上婉拒了對該消息做出回應，不過聯想控股亦明確表明了對跨境投資的積極態度。

　　聯想控股旗下的財務投資平臺之一的弘毅投資近來更是參與了多個跨境大型投資：今年對外公布的案例就包括領投全球聯合辦公企業WeWork數億美金，然后聯手新奧集團收購澳洲能源公司11.7%股權等等。

　　聯想控股在年報中稱，公司有意站在全球化的高度來打造和管理資產組合，對于聚焦的戰略領域，相信國內和國外都充滿商機。而柳傳志也透露，聯想控股目前正在農業領域開展海外的種植資源布局。